Słabszy wzrost PKB w I półroczu, potem odbicie
w Wzrost PKB w I kwartale 2010 r. lekko spowolnił do 3,0% r/r i był mniej więcej zgodny z oczekiwaniami, chociaż jego struktura dostarczyła kilku niespodzianek. Znacznie głębszy od prognoz spadek inwestycji o 12,4% r/r (prawdopodobnie związany z fatalną pogodą na początku roku) zrekompensowany został w dużej części przez lepsze wyniki handlu zagranicznego i odbudowę zapasów. Te dwa ostatnie czynniki mogą być lepsze, niż wcześniej zakładaliśmy, również w kolejnych kwartałach. Wzrost konsumpcji indywidualnej lekko przyspieszył (2,2%).
w W II kwartale 2010 r. możliwe jest obniżenie dynamiki PKB poniżej 3% ze względu na zaburzenia związane z katastrofą smoleńską oraz powodzią, ale w kolejnych kwartałach powinno nastąpić ożywienie aktywności gospodarczej, dzięki któremu wzrost PKB w całym 2010 r. wyniesie nieco powyżej 3%.
Słabsze od prognoz dane z początku II kwartału
w Dane za kwiecień 2010 r. potwierdzają, że dynamika PKB w II kwartale może być niższa niż w I kwartale. Wzrost produkcji przemysłowej wyniósł w kwietniu 9,9% r/r (wyrównany sezonowo 8,8% r/r, najmniej w roku), a produkcja budowlano-montażowa zanotowała spadek o 6,1% r/r. Oba wyniki były gorsze od prognoz.
w Produkcja na eksport jest nadal istotnym źródłem ożywienia gospodarczego, co potwierdzają również wyniki badania PMI za maj (najszybszy od trzech lat wzrost zamówień eksportowych). Z kolei w budownictwie straty z początku roku są odrabiane w wolniejszym tempie, niż zakładaliśmy. W maju 2010 r. pojawił się nowy czynnik ryzyka w postaci skutków powodzi, który prawdopodobnie negatywnie wpłynął na wartość produkcji, powodując zakłócenia w transporcie i w dostawach oraz wstrzymanie części robót.
w Indeks PMI dla polskiego przemysłu obniżył się w maju 2010 r. do 52,2 pkt z 52,5 w kwietniu. Mimo pogorszenia głównego indeksu badanie pokazało utrzymanie tempa wzrostu produkcji w przemyśle na poziomie z kwietnia. Osłabiło się tempo wzrostu nowych zamówień, ale jedynie krajowych.
w Dane o sprzedaży detalicznej za kwiecień 2010 r. okazały się dużo słabsze od oczekiwań (nominalny spadek roczny o 1,6% zamiast oczekiwanego wzrostu o blisko 4%). Trzeba jednak pamiętać, że istotny wpływ na zachowanie konsumentów w kwietniu miały święta wielkanocne, a później żałoba narodowa. Precyzyjne uwzględnienie tych efektów w prognozach nie było możliwe.
w Dane o sprzedaży za maj 2010 r. także mogą nie być miarodajne dla siły konsumpcji ze względu na wpływ powodzi na zachowanie konsumentów. Niemniej jednak warto zwrócić uwagę, że cały czas poprawiają się nastroje konsumentów, co potwierdziły m.in. majowe badania nastrojów konsumentów opublikowane przez GUS i Ipsos. Wraz z poprawą na rynku pracy daje to podstawy, by oczekiwać ożywienia wzrostu konsumpcji w kolejnych kwartałach.
Wyraźne ożywienie w handlu zagranicznym
w W marcu 2010 r. zanotowano deficyt obrotów bieżących 559 mln euro, zgodny z oczekiwaniami. W obrotach handlowych odnotowano dalsze wyraźne przyspieszenie. Eksport w euro wzrósł o 24,1% r/r, a import o 27%. Wartość eksportu wyrażona w złotych osiągnęła najwyższy poziom w historii, co sugeruje, że wyniki finansowe polskich eksporterów w I kwartale były również rekordowo dobre.
w Nadwyżka na rachunku usług (350 mln euro) w marcu została osiągnięta głównie dzięki sektorowi transportowemu, co potwierdza ożywienie w handlu zagranicznym, podobnie jak wyniki badań koniunktury w firmach.
w Napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych utrzymuje się na bardzo wysokim poziomie – w marcu ok. 1,3 mld euro, a w ostatnich 12 miesiącach ponad 8 mld euro.
Umiarkowanie pozytywne sygnały z rynku pracy
w Dane z rynku pracy za kwiecień 2010 r. były w sumie dość pozytywne. Niższemu od oczekiwań wzrostowi płac (3,2% r/r) towarzyszyła pozytywna niespodzianka w przypadku zatrudnienia (0% r/r po 14 miesiącach spadków). W porównaniu z marcem przeciętne zatrudnienie zwiększyło się o 0,3% i było to wynikiem wzrostu popytu na pracę w większości branż sektora przedsiębiorstw, a więc odzwierciedla raczej ogólną tendencję na rynku pracy, a nie jednorazową zmianę w jednej z dużych sekcji. Pozytywne tendencje na rynku pracy potwierdza również utrzymująca się duża liczba ofert pracy (najwyższy poziom od dwóch lat).
w Spadek stopy bezrobocia rejestrowanego w kwietniu do 12,3% (z 12,9% w marcu) był silniejszy, niż wynikałoby z sezonowego wzorca – liczba bezrobotnych zmniejszyła się w ciągu miesiąca o ponad 100 tys. osób, najsilniej od 3 lat.
w Według metodologii BAEL, stopa bezrobocia w I kwartale wyniosła 10,6%. Kwartalny wzrost (o 2,3 pkt proc.) był silniejszy niż w przypadku stopy bezrobocia rejestrowanego, co można wiązać z tym, że duża część zatrudnienia w budownictwie nie jest rejestrowana, w związku z czym wpływ trudnych warunków pogodowych w I kwartale był bardziej widoczny w danych BAEL niż w urzędowych statystykach bezrobocia.
w W kolejnych miesiącach poprawa danych z rynku pracy może nie być tak silna jak w kwietniu, ponieważ nie będzie już efektu odreagowania po ostrej zimie. Z drugiej strony, pojawi się wpływ odbudowy zniszczeń powodziowych.
w Według szacunków Ministerstwa Pracy, w maju stopa bezrobocia spadła do 12% (kilka tygodni wcześniej ministerstwo zakładało, że będzie nieco poniżej 12%), a w kolejnych miesiącach powinna się obniżać.
Inflacja poniżej celu, będzie dalej spadać
w Inflacja w kwietniu 2010 r. była nieco wyższa od oczekiwań, ale spadła do 2,4% r/r, poniżej celu inflacyjnego po raz pierwszy od ok. 2,5 roku. Zaskoczeniem po raz drugi z rzędu okazały się podwyżki cen odzieży i obuwia, jednak wydaje się, że był to efekt przejściowy związany ze zmianą kolekcji. Znaczny wzrost zanotowały ceny paliw i żywności, natomiast w większości pozostałych kategorii kontynuowana była stabilizacja cen, przy braku presji popytowej.
w Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii spadła do 1,9% r/r. Obniżyły się też pozostałe miary inflacji bazowej, potwierdzając, że fundamentalna presja inflacyjna pozostaje stłumiona.
w Dynamika cen produkcji była w kwietniu 2010 r. powyżej prognoz i wyniosła –0,5% r/r. Wzrost cen widoczny był głównie w branżach surowcowych i w kolejnych miesiącach może być kontynuowany z uwagi na osłabienie złotego.
w W kolejnych miesiącach spodziewany jest dalszy spadek inflacji, chociaż jego tempo może być nieco mniejsze niż wcześniej zakładano ze względu na wpływ osłabienia złotego oraz ewentualny wzrost cen żywności na skutek powodzi (który jednak nie powinien być nadmiernie silny). W II półroczu powinien nastąpić powrót inflacji do celu.
w Ministerstwo Finansów spodziewa się spadku inflacji w maju 2010 r. do 2,1% r/r, a w czerwcu być może poniżej 2%. Zdaniem MF prognoza na maj jest jednak obarczona większą niż zwykle niepewnością, a głównym ryzykiem są ceny żywności, dla których MF, założyło wzrost o zaledwie 0,1% m/m. Naszym zdaniem żywność zdrożała bardziej (0,9% m/m), głównie w II połowie miesiąca pod wpływem powodzi, a inflacja w maju wyniesie 2,3% r/r.
